以原油和黃金為首的商品“奔潰潮”仍在蔓延，廣泛的大宗商品指數(shù)更是創(chuàng)下13年來低點。然而，投資哲學向來說的就是從逆勢中挖掘機遇，那么“大宗熊市”究竟還有什么投資機遇？強美元帶來的真的只有危機嗎？

　　8月4日，布倫特原油跌破50美元/桶大關(guān)，創(chuàng)六月新低。此前，歐洲ICE期貨交易所的全球基準布倫特原油期貨結(jié)算價下跌2.69美元，至49.52美元/桶，跌幅5.2%，創(chuàng)該期貨自7月6日以來最大單日跌幅，也是自1月29日以來最低結(jié)算水平。盡管此前暴跌的黃金獲得微弱支撐，但easy-forex易信總部中國區(qū)副首席交易官朱文灝也對《第一財經(jīng)日報》表示，“市場對美聯(lián)儲9月加息仍抱有很高的期望，黃金走勢仍偏空。如果周五美國的非農(nóng)表現(xiàn)良好，這將加劇黃金壓力。技術(shù)面上，上方壓力1097.50-1105，下方支撐1080-1073。”

 
　　至于逆境中的機遇，瑞銀財富管理投資總監(jiān)全球投資辦公室(CIO)策略師Kiran Ganesh指出了“大宗商品暴跌的五個思路”。其中，他建議在股票配置中加碼能源板塊，而非直接投資大宗商品。“過去三年以來，后者的復合年回報率為–10%。相比之下，材料和能源股票板塊的回報率分別為4%及2%?！?/span>

　　對于黃金而言，世界黃金協(xié)會(WGC)近期也對《第一財經(jīng)日報》表示，“市場可能夸大了美元的走強、美聯(lián)儲加息預期等不利因素，高利率確實將增加投資者持有黃金的成本機會，但就歷史來看，只有當利率被推高至4%以上才會對黃金產(chǎn)生消極影響。目前看來，美國的利率在一定時間內(nèi)將穩(wěn)定在4%以下。此外，2015年第一季度的中國金飾需求比5年來年平均值高出27%，該季度也是協(xié)會有記錄以來，消費者對金飾與金條、金幣需求排名第四好的季度。”

　　能源暴跌下的五大投資思路

　　本周，廣泛的大宗商品指數(shù)自5月以來下跌12%，創(chuàng)下13年來低點；路透核心大宗商品CRB指數(shù)跌至199.81，刷新2003年12月2日以來新低，原油的跌幅更是“獨占鰲頭”，但瑞銀的五大積極觀點值得關(guān)注。

　　首先，Kiran Ganesh認為，大宗商品遭遇拋售并不是增長疲軟的信號?！按_切地說，下跌是源于美元走強和中國市場波動。同時，供應增加打擊了石油市場，加息預期則損及貴金屬?！?/span>

　　在這一觀點的基礎(chǔ)上，他也認為，在投資組合中投資者應青睞股票而非大宗商品，后者表現(xiàn)出高波動性和低回報，持有它們需要付出“轉(zhuǎn)倉”成本?！跋啾榷?，與大宗商品掛鉤的股票能產(chǎn)生現(xiàn)金流。股票的波動性稍高，但在這種情況下似乎能提供更好的回報。在股票配置中我們加碼能源板塊?！?/span>

　　從大宗商品暴跌對匯率的影響而言，Kiran Ganesh認為要減碼澳元，相應做多其他貨幣?！按笞谏唐穬r格暴跌引發(fā)擔憂的一個國家是澳大利亞，由于鐵礦石價格暴跌，該國的貿(mào)易情況日漸惡化。這將促使澳央行采取更為寬松的政策。我們減碼澳元。”澳聯(lián)儲本次會議維持利率不變，此前其也表示，澳元進一步下跌是有可能也是有必要的。

　　不過，疲軟的大宗商品價格或許不會導致大多數(shù)央行改變其政策路徑。美國薪資水平日益增長，勞動力成本占通脹的60%，商品價格僅占10–15%。瑞銀預計，美聯(lián)儲將在9月開始加息。

　　值得注意的是，“大宗熊市”下，盡管油價下跌，但瑞銀也認為美國高收益信用債仍具吸引力。 在“美國高收益信用債市場中，能源行業(yè)占了14%，我們預計未來一年能源公司債違約率將達7–10%。然而， 違約率上升已反映在債券價格之中：CCC評級的能源公司債交易平均價格為60美元。在此背景下，我們認為整體高收益指數(shù)7%的總到期收益率仍具有吸引力。我們維持加碼美國高收益信用債。”

　　至于最后一大投資機遇，CIO表示看好歐元區(qū)和日本股票，看空英國和新興市場. “CIO持戰(zhàn)術(shù)加碼觀點的兩個股市是歐元區(qū)和日本，二者將從低油價中受益。歐元區(qū)石油有97%來自于進口，而日本對進口能源的依賴程度相似。同時，我們減碼英國和新興市場股票。能源和材料板塊合計占英國市場21%的比重，對該市場的整體盈利增長構(gòu)成挑戰(zhàn)。許多新興市場是大宗商品的凈出口國，企業(yè)盈利預計將因此受到削弱?！?/span>

　　還有一大對中國的利好是瑞銀沒有提到的。正是因為國際油價暴跌，中國國家發(fā)改委8月4日宣布，自8月5日0時起下調(diào)國內(nèi)汽柴油價，汽油每噸下調(diào)220元，柴油每噸下調(diào)215元。油價迎四連跌，93號油回歸5元時代，加滿1箱也足足可省9元。

　　強美元破壞性或被高估實金魅力不減

　　除能源以外，黃金也是大宗商品中的受災成員，“美元走強、黃金便弱”的觀念也加劇了黃金跌勢。

　　然而，WGC認為，強美元的殺傷力或被高估。盡管美聯(lián)儲在年內(nèi)加息幾乎板上釘釘，高利率確實將增加投資者持有黃金的成本機會，“但根據(jù)我們過去對黃金價格和利率環(huán)境的綜合分析，黃金在利率上揚的環(huán)境當中表現(xiàn)也相當不錯，只有當利率被推高至4%以上才會對黃金產(chǎn)生消極影響。目前看來，美國的利率在一定時間內(nèi)將穩(wěn)定在4%以下。”

　　此外，在“西金東移”的大趨勢下，金價下跌被視為“囤金”的好時機，中國和印度兩國的黃金需求也將繼續(xù)保持黃金的吸引力。

　　“對于很多價格敏感型市場、例如中國、印度、土耳其等，消費者將金價的下降視為購金的好時機。盡管每個夏季都是黃金市場淡季，但是在這些價格敏感型市場的零售業(yè)，黃金消費卻見上揚?！盬GC指出。

　　從具體需求來看，中國與印度黃金需求占了全球總需求的42%，其中兩國消費需求占全球消費總需求的52%。WGC預計，2015年中印兩國的黃金消費量分別都將達到約900-1000噸，即兩國黃金總消費量或達約1800-2000噸。可見，全球“西金東移”的趨勢仍在持續(xù)。

　　WGC中國區(qū)董事總經(jīng)理王新在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示，印度的民間黃金需求更勝于中國，且更加穩(wěn)定。“印度在傳統(tǒng)上偏愛黃金，視其為實際貨幣，加之印度盧比貶值，黃金消費十分可觀。不過，季風氣候?qū)τ《冉鹦栌绊戄^大，由于天氣將影響農(nóng)作物，一旦農(nóng)業(yè)豐收，百姓手頭富裕便會購金。”

　　從黃金供應方面，2015年對金礦產(chǎn)量的預期平平，而今后預期產(chǎn)量下降，這似乎長期利好金價。

　　此外，中國當局已推出了一系列的鼓勵黃金發(fā)展的政策，包括2002年金條、金幣需求合法化，以及2014年在上海自貿(mào)區(qū)建立上海黃金交易所國際黃金板以開放中國黃金市場。中國在黃金定價權(quán)方面正在扮演愈發(fā)重大角色。

　　此前，中國銀行成為首家參與倫敦金銀協(xié)會(LBMA)黃金價格定價的中國商業(yè)銀行，而倫敦洲際交易所(ICE)表示，預計中國建設銀行將加入LBMA黃金價格的定價。

　　對此，王新告訴記者，“這一行動充分體現(xiàn)了東方在黃金市場的聲音正在加大，‘東金西移’的結(jié)果已實際反映在了定價權(quán)上。由于東方本身的實金需求就已經(jīng)占了全球一半，因此將這一需求反映到定價機制里去是很重要的，相信未來越來越多有實力的中資銀行也會陸續(xù)參與其中?！?br />