整體來看，2015年全球經(jīng)濟(jì)大的格局是基本確定的，即全面性的、平穩(wěn)的、溫和式的復(fù)蘇，盡管存在各類不確定性的風(fēng)險(xiǎn)因素，但發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性不大。不過，各個(gè)國家及區(qū)域間的分化格局也將得到延續(xù)。
　　具體來看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松的塵埃落定，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇將是大概率事件。最新數(shù)據(jù)顯示，美國三季度GDP終值按年率計(jì)算增長5.0%，創(chuàng)11年來最快增速；12月20日當(dāng)周，美國季調(diào)后首申失業(yè)金人數(shù)為28萬人，創(chuàng)7周新低，表明美國就業(yè)市場強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭不改。不僅如此，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的其他重要領(lǐng)域，如房地產(chǎn)市場、制造業(yè)、消費(fèi)領(lǐng)域等，其健康復(fù)蘇態(tài)勢(shì)都夯實(shí)了未來美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走強(qiáng)的基礎(chǔ)。
　　盡管會(huì)在一定程度上得益于美國經(jīng)濟(jì)的良好復(fù)蘇，但根植于歐元區(qū)內(nèi)部的各類深層次矛盾和問題仍只是暫時(shí)被藏匿起來，卻沒有得到根本性的解決，這導(dǎo)致了歐元區(qū)仍舊處于走出衰退的苦苦努力之中。
　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景依然充滿不確定性，2015年不出大的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，保持目前的弱勢(shì)復(fù)蘇狀態(tài)已算不錯(cuò)。
　　日本寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)效果不甚理想，明年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑也是大概率事件，但日本央行的政策選擇也并不多，繼續(xù)加大寬松刺激力度仍是首選。
　　以中國為典型代表的新興市場國家則在經(jīng)歷不同程度的經(jīng)濟(jì)增長放緩，但更多是一種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的主動(dòng)選擇，為更長遠(yuǎn)的發(fā)展奠定良性基礎(chǔ)。當(dāng)然，新興市場國家之間的分化也是客觀存在的，不妨將其分為制造型和資源型兩類。在國際油價(jià)不斷創(chuàng)新低的背景之下，制造型的新興市場國家如中國受到的沖擊相對(duì)較小，而主要以資源出口為發(fā)展模式的國家，例如俄羅斯，其經(jīng)濟(jì)受到的影響相對(duì)要大很多，當(dāng)中醞釀的風(fēng)險(xiǎn)也值得重點(diǎn)觀察。
　　2015年全球市場的另一關(guān)注點(diǎn)無疑仍是主要經(jīng)濟(jì)體之間日漸背離的貨幣政策取向，這不僅是影響全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的主要變量，同時(shí)也是全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的重要來源。
　　隨著經(jīng)濟(jì)的不斷好轉(zhuǎn)且復(fù)蘇信號(hào)日益強(qiáng)化，美國收緊貨幣政策并逐步回歸常規(guī)流動(dòng)性調(diào)控手段已成定局，市場爭論的焦點(diǎn)無非是美聯(lián)儲(chǔ)具體加息的時(shí)點(diǎn)。參考美聯(lián)儲(chǔ)最新的12月議息會(huì)議紀(jì)要，同時(shí)類比歷史上美聯(lián)儲(chǔ)加息前的措辭，可以看出，一是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息時(shí)點(diǎn)的引導(dǎo)更為慎重，說明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)明年的運(yùn)行走勢(shì)還想有更多的觀察窗口期。二是，從加息時(shí)點(diǎn)上來類比，如果此次美聯(lián)儲(chǔ)直接去掉“相當(dāng)長時(shí)間”的表述，則意味著首次加息可能在6個(gè)月后，也即明年二季度左右。
　　現(xiàn)在這種情況，我們的判斷是，美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)最早在明年二季度，更為保守估計(jì)則會(huì)在明年三季度。至于是二季度還是三季度，也要看屆時(shí)美國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)各類政策目標(biāo)平衡后的結(jié)果。而與此形成鮮明對(duì)比的是，為了刺激疲弱的經(jīng)濟(jì)，無論歐元區(qū)、日本還是中國等新興市場國家，2015年貨幣政策進(jìn)一步加大寬松力度則是無奈的選擇。
　　無論歐元區(qū)還是中國，通縮陰影都在不斷逼近。盡管早已步履維艱的歐洲央行并不完全愿意面對(duì)經(jīng)濟(jì)陷入通縮的風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際情況上，歐元區(qū)距離通縮風(fēng)險(xiǎn)卻漸行漸近。
　　迫于各種壓力，預(yù)計(jì)2015年，一方面歐洲央行將繼續(xù)為歐版QE的推出而不斷平衡各類關(guān)系，另一方面，即便歐版QE在明年正式退出，其寬松規(guī)模和力度也可能會(huì)不及市場預(yù)期。
　　而對(duì)中國來說，在經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出內(nèi)需外需雙疲弱，以及2009年開始的四萬億刺激計(jì)劃，導(dǎo)致工業(yè)產(chǎn)能過剩短期內(nèi)無法徹底改觀的背景下，無論需求不足型通貨緊縮還是供給過剩型通貨緊縮都是客觀存在的。房地產(chǎn)市場的持續(xù)內(nèi)生調(diào)整，已經(jīng)開始對(duì)上游采礦、水泥、原材料、金屬等工業(yè)行業(yè)的表現(xiàn)產(chǎn)生較大壓力，而中國內(nèi)需的放緩?fù)侠哿私衲耆?a target="_blank">大宗商品價(jià)格，又反過來進(jìn)一步加劇了國內(nèi)通縮的局面。
　　這樣，在經(jīng)濟(jì)增長、通脹水平及流動(dòng)性周期性同步下滑的背景下，中國經(jīng)濟(jì)陷入通縮的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，宏觀調(diào)控的逆周期操作也基本沒有更多的選擇余地。在上述背景下，2015年全球流動(dòng)性的重新配置及其給全球經(jīng)濟(jì)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)是需要重點(diǎn)關(guān)注的。
　　2015年大宗商品市場或仍以疲弱為主基調(diào)。這里面重要的影響因素有三：一是大宗商品自身庫存較高，供需基本面的改善需要時(shí)間。二是作為重要的大宗商品需求國，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐的主動(dòng)調(diào)降會(huì)對(duì)大宗商品產(chǎn)生重要的利空影響，且對(duì)這種新常態(tài)應(yīng)逐步有一定的心理適應(yīng)。不過，中國央行重啟降息周期基本已成事實(shí)，這對(duì)2014年低迷、沉悶的大宗商品市場將起到一定的提振作用，包括鋼鐵、能源、化工、房地產(chǎn)等相關(guān)的板塊或有所改善，而流動(dòng)性寬松下的股指期貨則將繼續(xù)成為最大的受益者。三是隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的不斷加強(qiáng)，美元資產(chǎn)重獲全球投資者的青睞是沒有異義的，與此如影相隨的便是美元指數(shù)的節(jié)節(jié)攀高?；蛟S走強(qiáng)過程中的技術(shù)性回調(diào)是不可避免的，但美元指數(shù)進(jìn)入新的上漲周期也是不可阻擋的，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品由此受到的壓制作用不可小覷。
　　不過，盡管弱勢(shì)修復(fù)可能是明年大宗商品的主基調(diào)，但同時(shí)，鑒于全球經(jīng)濟(jì)正在緩慢但堅(jiān)定地從底部走出，溫和式的復(fù)蘇是大概率事件，這也在一定程度上有助于商品市場需求的恢復(fù)，尤其是工業(yè)品方面，因此，我們認(rèn)為2015年大宗商品或擺脫目前的低迷，在下半年企穩(wěn)。