本周鐵礦石期貨和現(xiàn)貨價(jià)格普遍回調(diào)，國(guó)內(nèi)鋼廠利潤(rùn)下降嚴(yán)重，鋼廠補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力不足，港口成交積極性一般，但港口庫(kù)存維持低位，礦石現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，周末普氏指數(shù)繼續(xù)拉漲。遠(yuǎn)期現(xiàn)貨成交一般，本周?chē)?guó)內(nèi)外兩大平臺(tái)共成交8 筆，其中北鐵中心成交2 筆，GlobalORE成交6 筆。期現(xiàn)價(jià)差方面，期貨和港口現(xiàn)貨及指數(shù)的基差維持在高位。

　　圖1:鐵礦石期貨基差(pb 現(xiàn)貨-期貨) 圖2:鐵礦石指數(shù)與期貨價(jià)格價(jià)差

　　二、目前高爐開(kāi)工位于高位，而鋼材利潤(rùn)有所回落，高爐開(kāi)工可能會(huì)逐漸降低

　　按照一個(gè)月原料庫(kù)存看，鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)水平下降，鋼廠開(kāi)工率目前位于高位，后期鋼廠開(kāi)工或繼續(xù)回落。從粗鋼產(chǎn)量和開(kāi)工率來(lái)看，樣本的高爐產(chǎn)能利用率和利潤(rùn)水平吻合，高爐開(kāi)工率尚維持較高水平。從建立的成本與利潤(rùn)模型來(lái)看，在原料庫(kù)存為1 個(gè)月的假設(shè)下，華北華東地區(qū)普碳鋼坯成本1904 元/噸，噸鋼74 利潤(rùn)。在三項(xiàng)費(fèi)用為150 元/噸的情況下，三級(jí)螺紋鋼成本約2379 元/噸，噸鋼約盈利-4 元；熱卷成本約2376 元/噸，噸鋼約盈利8 元。

　　圖3:唐山地區(qū)高爐開(kāi)工率圖4:螺紋鋼成本與利潤(rùn)估算(原料庫(kù)存一月)

　　三、進(jìn)口礦發(fā)貨和到港量回升，國(guó)產(chǎn)礦山開(kāi)工回暖

　　從近期港口的發(fā)貨量和到港量情況來(lái)看，國(guó)外礦石發(fā)貨量恢復(fù)正常水平，并環(huán)比有所增加，預(yù)計(jì)伴隨天氣平穩(wěn)和新增產(chǎn)能釋放，供應(yīng)將逐漸形成壓力。國(guó)產(chǎn)礦方面，礦山開(kāi)工率有所提升，Mysteel 統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)266 座礦山企業(yè)生產(chǎn)情況，開(kāi)工率繼續(xù)小幅回升。

　　圖5:國(guó)外礦石發(fā)貨量和到港量(萬(wàn)噸) 圖6:國(guó)產(chǎn)礦山開(kāi)工情況(%)

　　四、港存跌勢(shì)逐漸緩和，后期或小幅增加，鋼廠庫(kù)存仍相對(duì)較低，但補(bǔ)庫(kù)積極性不足由于鋼廠盈利水平尚可，生產(chǎn)積極性維持，導(dǎo)致提貨速度加快，加上4 月下旬澳洲颶風(fēng)和4 月初巴西港口設(shè)備維護(hù)影響，前期的到港量大幅減少，使港口庫(kù)存大幅降低。但是從上周開(kāi)始，港口庫(kù)存預(yù)計(jì)平穩(wěn)或出現(xiàn)小幅上漲，預(yù)計(jì)上漲幅度不大，但是庫(kù)存跌勢(shì)將逐漸緩和。鋼廠的庫(kù)存仍在低位，但利潤(rùn)回落補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力不足。受港口礦價(jià)近期持續(xù)上漲影響，偏內(nèi)陸鋼廠增加內(nèi)礦用量以降低成本，但整體庫(kù)存水平與入爐結(jié)構(gòu)仍維持原狀。

　　圖7:進(jìn)口鐵礦石港口庫(kù)存(萬(wàn)噸) 圖8:國(guó)內(nèi)大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石平均庫(kù)存(天)

　　五、鐵礦石后市研判

　　從鐵礦石供給看，港口疏港小幅降低，由于前期發(fā)貨量的增加，且伴隨國(guó)外礦山新增產(chǎn)能的釋放和季節(jié)性改善，港口庫(kù)存跌勢(shì)逐漸緩和，短期供應(yīng)偏緊局面會(huì)逐漸緩和；國(guó)產(chǎn)礦山方面，開(kāi)工率也有所提升，部分停產(chǎn)礦山有復(fù)產(chǎn)跡象。從需求來(lái)看，由于近期礦石拉漲，而鋼材的總體需求仍不樂(lè)觀，鋼材價(jià)格有所回落，鋼廠毛利回落迅速，目前已經(jīng)影響到鋼廠的開(kāi)工和補(bǔ)庫(kù)積極性，后期或逐漸增強(qiáng)。綜合來(lái)看，五月下旬之后，礦石或面臨礦石供應(yīng)增加和鋼廠高爐開(kāi)工回落導(dǎo)致的需求減少壓力，但是目前由于期貨貼水較大，建議中期逢高偏空操作。預(yù)計(jì)礦石主力合約I1509 壓力440，支撐400.