大宗商品反彈難持久 后期走勢(shì)或?qū)⒎只?/h2>

來源：鑫鼎盛期貨龍巖營業(yè)部轉(zhuǎn)自和訊期貨    時(shí)間：2014-04-21    瀏覽：2741次

       [ 從推動(dòng)今年年初以來的大宗商品市場(chǎng)價(jià)格上漲的因素來看，更多的是緣于極端天氣、對(duì)供應(yīng)的擔(dān)憂、年初的新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素，而非實(shí)際需求的上升 ]

　　與去年的頹勢(shì)不同，今年以來的國際大宗商品市場(chǎng)由于極端天氣以及新興市場(chǎng)資金流出風(fēng)險(xiǎn)增大等原因，整體表現(xiàn)較好，吸引大量資金流入。

　　然而，拉動(dòng)商品價(jià)格上漲的因素多為非需求性的。根據(jù)多家投行觀點(diǎn)，后期大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)或?qū)⒎只?，而進(jìn)入4月份之后，部分商品甚至出現(xiàn)了資金流出的跡象。

　　年初以來表現(xiàn)較好

　　與股票和債券市場(chǎng)相比，今年以來的大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)出眾。

　　根據(jù)花旗銀行測(cè)算，國際大宗商品市場(chǎng)在2013年遭遇500億美元資金流出后，今年以來被動(dòng)式商品指數(shù)基金和上市交易型基金(ETF)的資金流入規(guī)模已經(jīng)約有58億美元。截至2014年4月18日，追蹤19種商品表現(xiàn)的湯森路透/核心商品CRB指數(shù)今年以來上升約10.6%，而同期指標(biāo)10年期美國公債上漲4.3%，MSCI全球股指上升0.3%。另據(jù)高盛統(tǒng)計(jì)，自今年初以來，大宗商品與股市回報(bào)之間的6個(gè)月滾動(dòng)關(guān)聯(lián)度平均為23%，創(chuàng)金融危機(jī)以來最低。 然而，整個(gè)2013年幾乎是2000年以來大宗商品市場(chǎng)最熊市的一年，價(jià)格近乎全線下跌，投行在大宗商品市場(chǎng)的收益也在大幅下滑。倫敦金融行業(yè)分析機(jī)構(gòu)Coalition此前報(bào)告認(rèn)為，2013年國際十大投行在大宗商品市場(chǎng)的投資表現(xiàn)不佳，整體收益下滑18%，收益從2012年的55億美元下滑至2013年的45億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及2008超過百億美元的收益水平。

　　事實(shí)上，受金融危機(jī)后大宗商品市場(chǎng)不景氣影響以及監(jiān)管趨嚴(yán)，多數(shù)投行已經(jīng)出售或正在考慮出售商品業(yè)務(wù)。2013年底，德意志銀行正式宣布大規(guī)模撤出大宗商品交易，而摩根大通也在今年年初宣布旗下實(shí)物商品交易部門待售。

　　從美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的數(shù)據(jù)也可以看出，近期對(duì)沖基金對(duì)于大宗商品多頭的持倉與年初相比增加明顯。

　　年初以來，受北美極端天氣影響，部分農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)漲勢(shì)強(qiáng)勁，而部分基本金屬因供應(yīng)問題漲勢(shì)同樣驚人。以鎳為例，因市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)鎳大國印尼和俄羅斯鎳出現(xiàn)供應(yīng)的擔(dān)憂，鎳價(jià)飛漲，并于上周創(chuàng)下14個(gè)月新高，漲幅接近30%。就金融化程度最高的黃金市場(chǎng)而言，雖然近期重現(xiàn)去年資金持續(xù)流出跡象，但是在整個(gè)今年第一季度，國際黃金市場(chǎng)還是吸引了大量資金流入，價(jià)格漲幅超過10%。這種趨勢(shì)正好應(yīng)和今年以來全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares的申贖行情。今年2月，SPDR出現(xiàn)了自2012年12月以來的第一次月度凈流入，3月份上半月SPDR繼續(xù)資金凈流入。在3月24日，SPDR的持有量為821.47噸，是去年12月13日以來的最高水平，此后SPDR開始持續(xù)流出；而到3月底，資金流出跡象逐漸明顯，持有量至4月16日降低為798.43噸。雖然幾乎所有的國際投行看跌今明年黃金價(jià)格，但SPDR認(rèn)為，股市波動(dòng)的增加和地區(qū)不確定性可能在今年重新把投資者們吸引回黃金市場(chǎng)。

　　后期走勢(shì)或?qū)⒎只?/p>

　　大宗商品市場(chǎng)的中國“情結(jié)”非常明顯。近年來，中國對(duì)銅、大豆、鐵礦石、原油甚至黃金進(jìn)口量不斷增長，逐漸成為驅(qū)動(dòng)全球大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)的主要力量。

　　金融危機(jī)之后，中國是僅有的幾個(gè)對(duì)大宗商品一直保持強(qiáng)勁需求的國家，即使在新興市場(chǎng)國家里，中國的需求增長幅度也是罕見的，但目前中國面臨經(jīng)濟(jì)增速下滑的壓力，由此可能帶來對(duì)大宗商品的需求放緩。

　　今年一季度，我國主要鐵礦石、銅等大宗商品進(jìn)口量雖然仍在增加，但進(jìn)口均價(jià)大幅下跌，與此前數(shù)年“中國買什么，什么就貴”的市場(chǎng)現(xiàn)象截然不同。

　　自2010年來，大豆、鐵礦石、銅、煤炭、原油和黃金的需求增長主要是由中國力量推動(dòng)，多數(shù)國家在這一階段已經(jīng)減少了對(duì)大宗商品的需求，尤其是經(jīng)合組織（OECD）成員國，導(dǎo)致大宗商品的超級(jí)周期逐漸接近尾聲。

　　接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪的多名分析人士認(rèn)為，從推動(dòng)今年年初以來的大宗商品市場(chǎng)價(jià)格上漲的因素來看，更多的是緣于極端天氣、對(duì)供應(yīng)的擔(dān)憂、年初的新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素，而非實(shí)際需求的上升。

　　此外，根據(jù)投行預(yù)測(cè)，后期部分商品價(jià)格的上漲也更多的是來自于需求之外的因素，而看空商品市場(chǎng)的氛圍依然很濃重。

　　以基本金屬為例，去年11月份，倫敦金屬交易所（LME）宣布了新的倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)規(guī)則，強(qiáng)制要求排隊(duì)時(shí)間超過50天的倉庫對(duì)外的金屬交付量必須超過金屬存入量。此項(xiàng)計(jì)劃于今年4月1日開始實(shí)施的新規(guī)，卻因俄鋁的訴訟被暫停實(shí)施。

　　基于此，美銀美林分析認(rèn)為，這使得盡管倫敦金屬交易所鋁價(jià)偏低，但現(xiàn)貨市場(chǎng)鋁價(jià)溢價(jià)嚴(yán)重，預(yù)計(jì)鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有望繼續(xù)走高，主要是因?yàn)橛捎谂抨?duì)太長，促使很多買家不在LME尋求鋁，而是直接從現(xiàn)貨交易商手中購買，進(jìn)一步推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格走高。

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